近年來，光纖激光器的工業(yè)化應(yīng)用無疑成了激光產(chǎn)業(yè)發(fā)展的最大動力，但從2018年第四季度開始，價格競爭成為籠罩在我國光纖激光器市場上空的陰云：上市公司毛利率大幅下降，中小企業(yè)的生存環(huán)境愈發(fā)艱難。2020年一季度，原本呈現(xiàn)復(fù)蘇跡象的光纖激光器市場因疫情影響而再度充滿迷霧。隨著國內(nèi)疫情逐步得到控制，光纖激光器企業(yè)的毛利水平是否會逐步恢復(fù)？

近兩年毛利率變化

目前，中國光纖激光器市場占比較大的企業(yè)包括IPG、銳科激光、創(chuàng)鑫激光、恩耐激光、相干激光、杰普特、飛博激光、聯(lián)品激光等，其中5家已完成上市。依瑪根據(jù)上市公司每季度披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)制成下表，以期從中一窺光纖激光器市場的毛利率變化。

注：

1. 為更好體現(xiàn)各企業(yè)經(jīng)營的實(shí)際情況，表中所引數(shù)據(jù)均為當(dāng)季度數(shù)據(jù)；

2. 表中所引數(shù)據(jù)均為包含激光器業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)在內(nèi)的整體毛利率；

3. 表中所引數(shù)據(jù)均依照自然年劃分（由于相干公司財(cái)年起止時間為每年9月，故表中的Q1對應(yīng)為相干公司該財(cái)年的Q2）

IPG

IPG是光纖激光器市場的領(lǐng)軍企業(yè)，2016年以來其毛利率長期維持在55%以上。而到了2018年三季度，IPG毛利率環(huán)比下降2個百分點(diǎn)（降至54.8%，同比下降2.4個百分點(diǎn)），并由此開啟下行之路。實(shí)際上IPG的經(jīng)營壓力早在二季度就已顯現(xiàn)。盡管二季度時IPG的營收和訂單量仍在增長，毛利率也保持在56.8%的較高水平，但增幅較過往已開始下降，中國及歐洲市場的增長疲態(tài)尤為明顯。IPG首席執(zhí)行官Valentin Gapontsev博士在投資者會議中表示，這一趨勢主要是由宏觀經(jīng)濟(jì)和地緣政治因素驅(qū)動的，而不是市場的競爭動態(tài)。

隨著中美貿(mào)易沖突的加劇，IPG在2018年10月宣布下調(diào)了對三季度的預(yù)期目標(biāo)。Gapontsev博士表示：“隨著第三季度的進(jìn)展，全球地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境依然充滿挑戰(zhàn)。這些與關(guān)稅和貿(mào)易相關(guān)的問題正是我們在中國和歐洲業(yè)務(wù)表現(xiàn)弱于預(yù)期的主要原因。”最終三季報(bào)的出爐印證了Gapontsev博士的判斷，IPG在該季度的營收、利潤均同步下滑，毛利率也跌破55%。

此后，IPG最為倚仗的中國市場開啟了全面的價格競爭，而IPG的毛利率也隨之一路下行。至2019年第四季度，IPG毛利率達(dá)到了40.5%的最低值，而其在中國市場的銷量及份額也大幅下降。40.5%的毛利率似乎已經(jīng)到達(dá)最低點(diǎn)，2020年一季度IPG毛利率有所回升，環(huán)比提高0.8個百分點(diǎn)（達(dá)到41.3%）。Gapontsev博士表示：“在政府延長春節(jié)假期之前，IPG在中國的業(yè)務(wù)已出現(xiàn)好轉(zhuǎn)跡象，12月和1月的訂單量有所增加。然而，新型冠狀病毒爆發(fā)使得我們在中國的持續(xù)業(yè)務(wù)遭到中斷，這對全球需求的影響也非常具有挑戰(zhàn)性。”

2020年一季度，IPG中國市場銷售額同比下降40％。而隨著疫情全球爆發(fā)，其他地區(qū)的銷售也受到不同程度的影響：日本市場下降12％、歐洲市場下降15％，就連近年來持續(xù)增長的北美市場也同比下降了4％。盡管在3月下旬和4月IPG中國市場訂單量出現(xiàn)反彈，但在西歐、北美和亞洲其它國家等其它地區(qū)的訂單量仍在下降，對IPG而言，全球需求復(fù)蘇的前景仍不明朗，毛利率的走向也依然難以預(yù)測。

銳科激光

銳科激光是國產(chǎn)光纖激光器的領(lǐng)軍企業(yè)，也是IPG在中國市場最大的挑戰(zhàn)者。以銳科激光為代表的一系列激光器制造商，在中國產(chǎn)業(yè)鏈齊全與市場極其龐大的基礎(chǔ)上，從小功率產(chǎn)品開始逐步實(shí)現(xiàn)光纖激光器的國產(chǎn)化，大幅降低了激光器產(chǎn)品的價格，推動了下游應(yīng)用的爆發(fā)式增長。國產(chǎn)激光器瘋狂降成本降價格讓進(jìn)口產(chǎn)品很難受，IPG的發(fā)言人就曾在2018年二季度的業(yè)績說明會上吐槽：“中國公司降價再降價，在很小的利潤率范圍內(nèi)運(yùn)營，實(shí)際上破壞了市場。他們每年的價格幾乎都能下降50％甚至更多，這真是太瘋狂了。我們不明白他們是如何工作的，這令人難以置信。”

盡管中國公司的激光器產(chǎn)品價格每年都在下降，但不斷成熟的技術(shù)卻能讓他們的成本降得更多，毛利率反而持續(xù)提高。以銳科激光為例，2014年毛利率僅有18.08%，隨后逐年增長，到上市的前一年（2017年）達(dá)到了46.59%。銳科激光在2019年1月的公告中提到：“過去三年，公司產(chǎn)品持續(xù)降價，但公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和工藝、自制核心器件和規(guī)模化生產(chǎn)，整體毛利率得到穩(wěn)步提升。”

2018年第三季度，當(dāng)IPG因全球地緣政治和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境問題使得毛利率跌破55%的時候，銳科激光毛利率反而環(huán)比上升至49.4%的較高水平。2018年10月，銳科激光根據(jù)市場競爭情況對大部分產(chǎn)品價格進(jìn)行了降價，目的是應(yīng)對市場競爭，提高產(chǎn)品市場占有率（2019年1月公告披露）。2018年四季度，銳科激光毛利率環(huán)比下降18.5個百分點(diǎn)（從49.4%降至30.9%）。

銳科激光在1月的公告中表示：“公司通過優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，在技術(shù)上降低成本，整體還有優(yōu)化的空間；采購規(guī)模的繼續(xù)擴(kuò)大也是成本不斷降低的過程；隨著生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，公司也會進(jìn)行產(chǎn)線的自動化改造，降低制造成本。我相信我們成本還有進(jìn)一步下降的空間，但如果調(diào)價幅度大的話，短期內(nèi)對毛利率還會有一定影響。”

此后，銳科激光毛利率在30%附近振蕩。與IPG走向類似，二者毛利率均在2019年第四季度探底后回升。銳科激光2019年四季度毛利率為21.3%，2020年一季度環(huán)比回升5.8個百分點(diǎn)（達(dá)到27.1%）。回顧歷年數(shù)據(jù)可見，銳科激光每年第四季度都會出現(xiàn)毛利率大幅下降的情況，如2017年Q4環(huán)比下降10個百分點(diǎn)，2018年Q4環(huán)比下降18.5個百分點(diǎn)，2019年Q4環(huán)比下降10.9個百分點(diǎn)，而這主要與銳科激光的年終返點(diǎn)政策相關(guān)。

對于盈利能力上的出現(xiàn)的不足，銳科激光表示：“未來將從內(nèi)部出發(fā)，在綜合競爭力、元器件自制比率、生產(chǎn)效率、自動化率和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化上著重下手，保障未來各項(xiàng)經(jīng)營指標(biāo)的穩(wěn)定。對于毛利率而言，目前較難給出具體展望，因?yàn)楣救詴扇☆愃迫ツ甑膬r格跟隨策略，不會主動降價，因此毛利率會取決于行業(yè)內(nèi)其他公司的動作和競爭格局。長期看，公司綜合成本還有很大下降空間。”

杰普特

在國產(chǎn)激光器廠家中，杰普特市場份額排在第三位，而杰普特的毛利率走勢可謂是與眾不同：當(dāng)所有友商都經(jīng)歷毛利率下行時，唯獨(dú)杰普特逆勢上漲。這與杰普特的產(chǎn)業(yè)布局相關(guān)。早年的杰普特立足MOPA激光器，并于2015年開始連年蟬聯(lián)MOPA激光器市場的銷量王，但售價更高、對利潤影響更大的連續(xù)光纖激光器則從2017年才開始投入市場。

由于杰普特布局連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品較晚，在友商已成廝殺之勢時仍在致力于改進(jìn)生產(chǎn)工藝和技術(shù)方案，產(chǎn)銷量規(guī)模也相對較小，因此生產(chǎn)成本較高，至2018年毛利率為-3.26%。2019年，杰普特連續(xù)光纖激光器銷售量為1175臺，相比2018年的642臺增長83.02％。產(chǎn)銷量大幅提升的作用十分明顯：隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)，降低了生產(chǎn)成本和原材料采購價格，加之生產(chǎn)工藝不斷完成、技術(shù)方案持續(xù)更新以及核心原材料自制比例不斷提升，在多重因素作用下杰普特不斷降低連續(xù)光纖激光器的成本，使得單位成本的下降幅度大于銷售單價的下降幅度，因此毛利率有所提升。

此外，技術(shù)含量更高、市場競爭更弱的高功率產(chǎn)品銷售占比不斷提升，也為杰普特帶來了更多的毛利率，綜合之下，杰普特連續(xù)光纖激光器2019年毛利率為12.2%。盡管與友商相比這樣的毛利率還非常低，但對杰普特而言，這只是規(guī)模化效應(yīng)顯現(xiàn)的第一年，往后還有更大的提升空間。

除連續(xù)系列產(chǎn)品毛利提高外，杰普特的脈沖光纖激光器毛利率同樣有所提高。這同樣也受益于技術(shù)門檻高、競爭相對較弱、毛利率更高的高功率產(chǎn)品及LP系列個性化產(chǎn)品的銷售占比提高。此外，規(guī)模化效應(yīng)與議價能力降低采購成本、通過產(chǎn)品設(shè)計(jì)優(yōu)化和工藝程序優(yōu)化提升核心原器件的自制比例，也都進(jìn)一步降低了脈沖光纖激光器的生產(chǎn)成本。

未來，杰普特有望憑借設(shè)計(jì)和工藝程序的進(jìn)一步優(yōu)化以及規(guī)模效應(yīng)的持續(xù)擴(kuò)大，保證光纖激光器產(chǎn)品毛利率繼續(xù)提升。

相干（Coherent）

在價格戰(zhàn)發(fā)生前，美國相干公司的毛利率在45%附近振蕩。2018年第二季度（相干公司的Q3財(cái)季），相干公司整體毛利率降至43.2%，并由此開始一路走低，直至2019年第二季度到達(dá)最低點(diǎn)28.9%，隨后回升至32%以上。

與IPG 9成收入都在材料加工市場不同，相干公司更為倚仗的是微電子市場。在2018年二季度的業(yè)績說明會上，時任相干公司的總裁兼首席執(zhí)行官John Ambroseo就表示：“OLED顯示器的市場需求旺盛，但其市場份額的增長受到生產(chǎn)設(shè)備性價比不高的制約。只有更多供應(yīng)商參與到OLED市場競爭時，才能糾正這種情況。這一趨勢將導(dǎo)致OLED市場會迎來一個下滑年，直到2020年投資重新跟進(jìn)。”現(xiàn)實(shí)確如Ambroseo所料，更多的供應(yīng)商進(jìn)入了OLED市場，設(shè)備性價比逐漸提高的同時供應(yīng)商的毛利率相應(yīng)出現(xiàn)了下降。

材料加工市場是相干公司第二重要的市場。由于汽車市場面臨著全球需求下降和燃油車加速向電動車過渡的雙重挑戰(zhàn)，同時中美貿(mào)易僵局進(jìn)一步加劇了這一局勢，加上中國市場的“擺脫進(jìn)口依賴、推動國產(chǎn)替代”浪潮及激光器制造商的激進(jìn)定價，都不同程度影響了相干在二維鈑金切割市場的表現(xiàn)。整體市場疲軟、中美貿(mào)易僵局、中國市場競爭加劇，是相干公司連續(xù)光纖激光器產(chǎn)品毛利下降的主因。

通過戰(zhàn)略布局調(diào)整及對新技術(shù)、新產(chǎn)品的不斷投入，相干公司的毛利率在2019年第三季度（相干公司的Q4財(cái)季）開始回升。2020年5月的業(yè)績說明會上，相干新任總裁兼首席執(zhí)行官Andy Mattes表示，公司將啟動‘從優(yōu)秀到卓越的轉(zhuǎn)變計(jì)劃’，包括：

1. 調(diào)整細(xì)分市場策略，即只有在細(xì)分市場占據(jù)No.1或No.2的位置時才會參與市場競爭，否則將重新集中精力于優(yōu)勢市場；

2. 與新細(xì)分市場戰(zhàn)略相一致，相干將不再參與光纖激光器市場的“價格戰(zhàn)”，并將退出同質(zhì)化競爭的光纖激光器市場；

3. 專注于能體現(xiàn)技術(shù)優(yōu)勢并能獲得市場回報(bào)的領(lǐng)域（如微電子、生物儀器和醫(yī)療設(shè)備制造）；

4. 加大對OLED市場的投入，利用自身優(yōu)勢推動micro LED顯示器等技術(shù)的進(jìn)步，這些技術(shù)在未來將與激光加工愈發(fā)緊密。

依瑪認(rèn)為，隨著相干公司“從優(yōu)秀到卓越的轉(zhuǎn)變計(jì)劃”的落實(shí)，公司毛利率將獲得進(jìn)一步回升。但由于美國及歐洲的疫情尚未得到完全控制，相干公司的盈利依然面臨一些挑戰(zhàn)。

恩耐（nLIGHT）

美國恩耐公司對價格戰(zhàn)的反應(yīng)稍顯滯后。從毛利率變化表來看，在各企業(yè)紛紛調(diào)整價格降低毛利率的2018年第四季度，恩耐的毛利率反而達(dá)到歷史最高的35.8%，到2019年一季度才開始出現(xiàn)下滑趨勢。而與其他IPG、銳科在2019年Q4探底不同，恩耐2020年第一季度的毛利率繼續(xù)下降，達(dá)到上市以來的最低值（22%）。考慮到恩耐毛利率下降也較友商延遲一季度，2020年Q1有可能是恩耐的毛利率最低點(diǎn)，第二季度有望出現(xiàn)回升。

2018年是恩耐上市的第一年。隨著大功率和差異化光纖激光器的推出，以及恩耐在半導(dǎo)體激光器領(lǐng)域推動功率和效率的進(jìn)步，使其在競爭中處于有利地位，并以高于大功率激光器市場整個增速的步伐前進(jìn)，毛利率也由此提高。

2019年，精密加工市場疲軟加劇，全年收入同比減少23%。而中國工業(yè)加工市場的低價競爭也對恩耐產(chǎn)生較大的影響：一是中國工業(yè)市場銷售額同比下降19%，二是產(chǎn)品毛利率直線下滑。2020年一季度，恩耐在中國市場的銷售比例達(dá)到歷史最低值——僅為總收入的28%。

nLIGHT總裁兼首席執(zhí)行官Scott Keeney表示：“盡管COVID－19帶來了很多挑戰(zhàn)，但我們第一財(cái)季的財(cái)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，證明了nLIGHT整個團(tuán)隊(duì)的承諾和專注。一季度收入增加反映出我們在中國的制造業(yè)務(wù)和供應(yīng)鏈?zhǔn)艿降母蓴_沒有那么嚴(yán)重。”恩耐公司預(yù)計(jì)，2020年第二季度的收入將在4500萬美元至5100萬美元之間，毛利率將在21.0％至25.0％之間。

未來走向如何？

通過向部分激光器企業(yè)的一線銷售人員了解情況，依瑪獲悉：2020年第二季度，激光器產(chǎn)品價格已經(jīng)基本穩(wěn)定，沒有大幅降價的情況發(fā)生。但也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，價格戰(zhàn)是永恒存在的，低功率產(chǎn)品降不動就該在高功率產(chǎn)品上降價了。

依瑪認(rèn)為，產(chǎn)品降價并非壞事，而且隨著時間推移和技術(shù)進(jìn)步，老產(chǎn)品降價也是必然趨勢。如前文所說，中國的激光器制造商在中國產(chǎn)業(yè)鏈齊全與市場極其龐大的基礎(chǔ)上，從小功率產(chǎn)品開始逐步實(shí)現(xiàn)光纖激光器的國產(chǎn)化，大幅降低了激光器產(chǎn)品的價格，推動了下游應(yīng)用的爆發(fā)式增長，激光器的應(yīng)用場景也由此大幅擴(kuò)展。同時，隨著設(shè)計(jì)、工藝等一系列技術(shù)走向成熟并不斷革新，新產(chǎn)品在功能、性能、穩(wěn)定性方面有所提升，老款產(chǎn)品的競爭力減弱，必然出現(xiàn)降價。

對企業(yè)本身而言，降價會損失一部分利潤，但由此獲得的規(guī)模化效應(yīng)能夠大幅降低采購成本，加之核心器件實(shí)現(xiàn)批量自產(chǎn)，企業(yè)毛利率依然能夠逐步提高（如2018年以前的銳科激光與現(xiàn)在的杰普特）。

從中國光纖激光器市場兩個最大玩家（IPG及銳科激光）的數(shù)據(jù)來看，2019年第四季度的毛利率已經(jīng)達(dá)到最低點(diǎn)。結(jié)合市場反饋情況，依瑪初步預(yù)測：光纖激光器企業(yè)的毛利率已基本觸底，不會無止境下降，往后可能還會出現(xiàn)波動，但總體將呈現(xiàn)回升趨勢。